Ett enda amerikanskt VC-bolag har under 2025 rest mer kapital än hela den europeiska VC (venture capital) marknaden tillsammans. Och i en tid av de-globalisering, ökad polarisering och ett spänt geopolitiskt läge, beskriver Andreessen Horowitz världsläget som ett nollsummespel, där USA måste vinna. I FRAMKANT, MEN ÄNDÅ SÅ LÅNGT EFTER Riskkapitalmarknaden skapades i Silicon Valley. Att amerikanska aktörer länge varit dominerande är naturligt. Men världen ser annorlunda ut idag. Europa har en djupare talangpool än någonsin och en hög innovationstakt inom AI, energi, hälsa, säkerhet och industriell mjukvara och hårdvara – i vissa segment snabbare än i USA. Europa har momentum. Sverige har ett exceptionellt momentum. Ändå reser europeiska riskkapitalfinansierade bolag i snitt omkring 50 procent mindre kapital än sina amerikanska motsvarigheter. Skillnaden är som störst i growth-fasen, där globala marknadsledare byggs. Europeiska VC- och Growth-fonder har konsekvent rest omkring 75–80 procent mindre kapital än amerikanska fonder under de senaste fem åren. Skillnaden drivs i grunden av hur institutionellt kapital allokeras. I USA är kapitalflödet från privata institutionella investerare till VC och Growth i en helt annan storleksordning än i Europa. Amerikanska pensionsfonder allokerar i genomsnitt 10 procent av sitt kapital till VC, medan stora universitetsstiftelser (endowments) placerar omkring 15 procent av sina tillgångar i VC-fonder. I EU investeras omkring 0,12 procent av pensionskapitalet i VC- och Growth-fonder. I Storbritannien ligger nivån runt 0,5 procent, och i Norden omkring 1 procent. Amerikanska pensionsfonder allokerar därmed över 80 gånger mer kapital till VC än sina europeiska kollegor. Inte för att kapitalet saknas i Europa, utan för att det inte allokeras. KONSEKVENSEN När europeiska bolag vill skala, söker de kapital där det finns. Amerikanska VC-fonder kliver in, med dem följer amerikanska strukturer. Uppföljningsrundor, sekundäraffärer, exits och listningar sker utanför Europa. Huvudkontor, IP, skattebas och långsiktigt värdeskapande flyttar. Andreessen Horowitz – ett av världens mest inflytelserika riskkapitalbolag – har nu som uttalad strategi att se till att “Amerika vinner”. Om det förhållningssättet blir det nya normala för amerikanska investerare, riskerar Sverige, en liten exportberoende innovationsekonomi, att bli en innovationskoloni. Vi skapar bolagen, andra äger dem, trots all vår talang och vårt starka momentum. INVÄNDNINGEN SOM INTE HÅLLER LÄNGRE På ett event jag deltog på nyligen sa en ledande Svensk pensionsförvaltare från scenen att anledningarna till att hen inte längre gör investeringar i svenska VC-fonder är att: “Vi får exponering till svenska VC-backade bolag ändå, via amerikanska fonder”. Det stämmer att de främsta svenska startupbolagen nästan alltid har amerikanska fonder på ägarlistan och som investerare. Så ja, pensionsspararna får avkastningsexponering. Men förhållningssättet göder den negativa spiralen vi är i och bidrar till att göra Sverige till en innovationskoloni. Och i slutändan är det de Svenska pensionsspararna som förlorar. Lokala riskkapitalfonder skapar stora värden för ekosystemet i tillägg till den ekonomiska avkastningen. Utan en större inhemsk kapitalbas tillgänglig för innovation, startups och scaleups kommer Sverige och Europa aldrig att “vinna”. FÖRÄNDRINGEN SOM MÅSTE TILL Om vi på allvar vill att Sverige och Europa ska vara globalt konkurrenskraftigt, så krävs ett drastiskt förändrat förhållningssätt till europeiskt riskkapital. Vi har starka statliga aktörer som agerar ankare i många VC-fonder. Men utan privat institutionellt kapital kommer vi aldrig att komma ikapp, eller kunna bygga långsiktigt skalbara plattformar likt Andreessen Horowitz. Vi kan inte, och bör inte, försöka täppa till ett flera miljarder euro stort gap med offentlig finansiering. Europa, och Sverige, behöver pensionsfonder och privata institutionella investerare som kliver fram. Ambitionsnivån måste höjas med gånger 10, minst. Inte om 5 år. Nu. MIRIAM GRUT NORRBY, grundare och partner på Ode. Investerare i europeiska tillväxtbolag och fd. entreprenör med bakgrund på Facebook, Schibsted och Alfvén & Didrikson.
