Onlineförsäljningen kommer att sätta press på Axfoods marginaler samtidigt som aktien handlas med en premie i förhållande till konkurrenterna.
Det är huvuddragen i en ny analys från Nordea i vilken rekommendationen dras ned från behåll till sälj, en sänkning Nyhetsbyrån Direkt rapporterat om tidigare på onsdagen.
Särskilt Hemköpbutikerna, som oftast är belägna i de större städer där konkurrensen från onlineförsäljning är som hårdast, kan komma att få svårt att försvara sina marginaler, menar bankens analytiker.
Räknat på 2019 års vinstprognoser handlas Axfood i dagsläget till en rekordhög premie jämfört med Ica och genomsnittet av europeiska matförsäljare.
"Med en fortsatt marginalpress sannolik och begränsade möjligheter för vinsttillväxt bedömer vi att den nuvarande värderingen är oberättigad", skriver Nordea.
Axfood handlades vid lunchtid på onsdagen till 140:60 kronor, en nedgång med 4 procent för dagen